Влияние дивидендной политики на стоимость компании
P = D1 /(k-g) (2)
Формула показывает, что если компания повышает норму выплат и тем самым увеличивает D1, то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение D1 приведет к уменьшению объема реинвестиций, ожидаемый темп роста масштабов деятельности снижается, что, скорее всего, приведет к снижению цены акций. Таким образом, какие-либо изменения в политике выплат будут иметь два противоположных результата, поэтому фирма должна стремиться найти тот баланс между текущими дивидендами и будущим ростом, который максимизирует цену акций.
Требуемая норма доходности по акциям компании с использованием модели оценки доходности основных активов CAPM определяется по формуле:
Rтреб. = Rf + бета Ret (3)
где Rтреб. - требуемая (ожидаемая) доходность по акциям компании,- доходность без рискового актива,
бета - показатель систематического риска для данного актива,- ожидаемая премия за рыночный риск.
Принятие решения о выплате дивидендов принимается на основании сопоставления величин чистой прибыли, требуемого дохода по акциям и изменения рыночной стоимости собственного капитала. В таблице 1 рассмотрим подход к принятию решения о величине дивидендов в организации на основании модели CAPM без использования финансового рычага.
Таблица 1. Цена собственного (акционерного) капитала
|
Наименование показателя |
Значение |
|
Цена собственного (акционерного) капитала, руб. |
11738501,0 |
|
Безрисковая процентная ставка (ставка по российским еврооблигациям серии Euro USD |
7,42% |
|
Рыночная премия за риск, Ret |
8,5% |
|
Коэффициент бета для отрасли |
0,78 |
|
Цена собственного капитала по долларовым обязательствам |
14,05% |
|
Rf + бета Ret = |
7,42%+ 0,78*8,5% |
|
Премия по рублевым обязательствам (разница в процентных ставках по рублевым и долларовым депозитам со сроком 3 месяца |
3,64%=9,38- 5,74 |
|
Цена собственного капитала по рублевым обязательствам |
17,69%=14,05+3,64 |
Таким образом, акционеры, предоставляя капитал, ожидают, что к концу года этот капитал увеличится на 17,69%. Тогда требуемый доход по акциям составит:
,0 * 17,69% = 1876113,1 руб.
Доход по акциям может быть получен не только из чистой прибыли, но и через увеличение рыночной стоимости акций компании.
В таблице 2 приведены сопоставляемые данные о чистой прибыли, требуемом доходе по акциям и изменений рыночной стоимости собственного капитала, являющиеся основой для принятия решения о сумме выплачиваемых дивидендов (руб.).
Таблица 2. Принятие решения о выплате дивидендов за год
|
Наименование показателя |
Значение |
|
Чистая прибыль, руб. |
6208501,00 |
|
Требуемый доход по акциям |
1876113,1 |
|
Изменение рыночной стоимости собственного капитала |
1734453,0 |
|
Возможное решение о выплате дивидендов | |
|
минимум |
1876113,1 |
|
максимум |
6208501,00 |